因发行人及保荐机构主动撤回上市/保荐申请，近日深交所官网公告了关于终止对深圳好博窗控技术股份有限公司（简称：好博窗控）首次公开发行股票并在主板上市审核的决定。

　　好博窗控本次深主板IPO申报于2023年6月27日获交易所受理，期间多次因财务数据更新中止审核，这也导致公司在会时间较长，2025年1月16日才完成第二轮审核问询答复。

　　而随着时间的推移，恰逢年报数据更新，本就被交易所多番问询营业收入持续增长是否符合行业现状，是否具有可持续性的好博窗控，2024年财务数据可能出现了下滑。该情形与昨日汉鼎咨询分析的另一家终止企业——控汇股份类似，控汇股份在审期间曾被监管三连问业绩稳定性，而随着问询进程的推进，更新后的财务数据显示，2024年公司扣非归母净利润仅205.51万元，同比大幅下滑94.02%。

　　结合申报材料、审核问询答复内容来看，本次IPO中监管对好博窗控的经营业绩稳定性以及板块定位两大问题予以重点关注。

　　此外，首版招股书申报稿中好博窗控仅列举了一家可比公司，监管质疑合理性后其增加了两家可比公司，其中一家为同样申报深主板且刚刚过会并注册生效不久的悍高集团。若与悍高集团对照，好博窗控业绩规模较低，且仅进行研发及组装，不涉及五金生产。

　　申报材料显示，好博窗控主营业务为系统门窗控制装置的研发、生产和销售，及提供系统门窗整体解决方案。期内，公司主要产品包括门窗控制装置、智能化门窗控制产品和 STORO系统门窗解决方案产品三大类，目标客户群体为家装门窗厂。

　　业务模式方面，公司主要根据生产计划分解五金零配件交由供应商进行OEM生产，然后采购零配件组装成五金组件，五金组件相互组合形成整套产品，通过直销和经销的方式向下游门窗厂进行销售，即仅进行研发和组装未进行五金生产。

　　业务与技术章节行业竞争地位内容部分，好博窗控对对市场竞争格局和公司市场地位的披露仅列举了我国家装门窗五金市场主要参与厂商，未有相关数据支持，且行业风险仅披露了“行业竞争秩序有待加强”和“原材料价格波动”两项，公司竞争劣势仅披露了“融资渠道单一”和“供应链管理难度较高”两项。对于可比公司的选择，好博窗控认为国内上市公司中尚无与其经营范围完全相同的可比公司，故仅选取在业务特点上有一定相似性的广东坚朗五金制品股份有限公司进行对比。

　　上述情形引发了监管对好博窗控市场地位、业务模式是否成熟稳定的问询，以及对是否符合主板定位要求的质疑。

　　市场地位方面，深交所要求好博窗控分析所处的市场竞争格局和市场地位；说明可比公司的选取标准，选取的准确性和完整性；修订关于行业面临的机遇和风险、公司竞争优劣势等相关信息披露；完善招股书中关于业务、行业等相关信息披露事项，客观、准确、浅白地呈现公司主营业务的基本情况、市场竞争状况等。

　　板块定位方面，监管则要求好博窗控说明仅进行研发和组装未进行五金生产的原因，业务模式是否成熟稳定；量化分析说明公司属于 “规模较大企业”依据的客观性；分析说明行业代表性。

　　问询答复中，对于市场地位，好博窗控表示公司在品牌影响力、经营体量等方面，均处于国内家装门窗五金行业的第一梯队。为便于投资者理解并进行更清晰地对比分析，公司将选取范围扩大至证监会行业分类为“金属制品业”的 A股上市公司及申报企业，其中悍高集团股份有限公司的主营产品与公司产品具有可比性，纳入可比公司。 此外，广东顶固集创家居股份有限公司虽然属于“C21 家具制造业”，但主营业务和主要产品中包含精品五金业务及相关产品，包括门控五金等，与公司具有相似性，亦作为同行业可比公司。行业风险披露方面，好博窗控补充了“行业内产品质量有待提高”，公司竞争劣势披露方面，其补充了“生产经营场所全部通过租赁取得增加运营成本”。

　　对于板块定位相关问题，好博窗控则表示未进行五金生产是公司多年创业积累、经营优劣势对比后的经营选择，相关业务模式成熟稳定且符合行业经营特点；公司经中国建筑金属结构协会建筑门窗配套件委员会认定，在家装门窗五金行业市场占有率为细分行业前三名，符合 “规模较大企业”标准；公司专利数量高于除坚朗五金外的其他五金厂商，参与了多项门窗五金相关标准的制定，期内研发费用率、研发人员占员工总数比例、研发人员平均薪酬等均高于同行业平均水平，具有一定的行业技术优势，符合“行业代表性”标准。

　　对于上述答复内容，第二轮问询中深交所要求好博窗控结合本次本次募集资金投资方向，本次募投项目是否新增五金零配件的生产，分析经营业务模式是否会发生重大变化，并进一步分析是否符合业务模式成熟的主板定位要求。

　　好博窗控答复称本次募投项目采购的机器设备主要为自动化组装设备及模具加工设备，未新增五金零配件的生产设备。公司经过长期的业务探索和供应链体系建设，已经形成了稳定的业务模式，掌握了优质的五金加工工艺供应商资源。未来募投项目建成后，公司将按照现有业务模式开展业务，零配件由供应商OEM生产，公司采购后进行产品组装，募投项目不会导致公司经营业务模式发生重大变化。公司现有业务模式成熟稳定，符合主板定位要求。

　　尽管第二轮问询中监管未单独将行业与业务列出问题，但首轮答复中好博窗控提到的家装门窗五金行业处于较低的发展阶段，产业集中度较低的内容，却引发了监管对其业绩增长可持续性的追问。

　　2021至2023年，好博窗控分别实现6.68亿元、8.00亿元及10.42亿元；同期扣非归母净利润分别为6014.41万元、8581.49万元及1.88亿元。

　　也就是说，业务与房地产行业紧密相连的好博窗控在近年来房地产行业景气度不佳的情形下实现了经营业绩的逆势增长。而其同行业可比公司坚朗五金在2022年营业收入、净利润均出现下滑，分别同比下降13.16%、90.96%

　　针对好博窗控业绩增长趋势与可比公司及下游房地产行业景气度不一致的情形，首轮问询中深交所要求其说明主营业务收入增长情况与下游门窗厂如皇派家居、森鹰窗业业绩变动趋势是否一致，与同行业可比公司坚朗五金、下游房地产景气度不一致的合理性；并结合家装门窗市场需求、客户拓展等情况，分析主营业务收入增长是否具有可持续性。

　　第二轮问询中，深交所要求其结合市场竞争格局、行业壁等披露公司竞争优势及是否可持续。期内营业收入持续增长是否符合行业现状，与同行业可比公司收入波动是否一致，未来发展空间及可持续性；披露期内经营业绩持续增长的合理性，是否符合行业特征；并结合下游家装门窗行业需求变动情况、行业内竞争情况，披露业绩增长的可持续性，期后业绩实现情况，是否存在较大业绩下滑风险。

　　对于业绩逆势增长的原因，好博窗控表示与下游门窗厂变动趋势不一致主要是由于相较而言门窗五金企业抵御市场变化的能力比门窗厂更强，同时，公司在2021年推出HOPO essential品牌，推动业务下沉，高性价比窗纱一体和执手产品在2022年增长较快。与可比公司坚朗五金业绩变动趋势，及下游房地产景气度不一致的原因主要系坚朗五金主要面向工装市场，公司主要面向家装市场，二者在房地产开发建设过程中所处的阶段不同，家装门窗厂依托于个体消费者下达的订单进行门窗生产，受房地产行业周期变化影响并不明显。公司主营业务收入增长具有可持续性。

　　但2024上半年，受房地产市场调整、消费偏好变化等因素影响，好博窗控业绩出现下滑，营收及扣非归母净利润分别为4.44亿元、7308.54万元，同比下滑了2.46%、7.70%。因此第二轮问询答复中，公司对其业务收入增长可持续性已不再信誓旦旦，而是坦诚表示其期后业绩存在一定程度下降，正在进行新产品布局和经营策略调整，但若效果不及预期，则会存在经营业绩下滑的风险。并预计2024年实现营业收入9.1亿元至9.3亿元，较2023年同比下降10.76%至12.68%，扣非净利润1.35亿元至1.4亿元，同比下降25.38%至28.04%。

　　而从撤回IPO申报的时点来看，好博窗控2024年的业绩或也确实出现了明显下滑。

　　此外，对于期内公司业绩与可比公司及行业趋势变动差异方面，第二轮答复中，好博窗控补充表示公司2022年营业收入增长与行业变化趋势存在差异，主要系内开内倒产品增长较快，同时推出了高性价比窗纱一体和执手产品，带来了增量收入，2023年和2024年1-6月业绩变动与行业变化趋势基本一致。2021-2023 年，公司与可比公司悍高集团的收入增长趋势相似；与坚朗五金存在的差异主要系坚朗五金产品应用于工装门窗市场，房地开发产景气度下降对工装门窗五金市场受影响较大；与顶固集创存在的差异主要系竣工面积下滑等因素影响，对以整家定制业务为主的顶固集创产生一定影响。

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