2025年氧化铝需求增量有限，预计仅有10万吨/年电解铝产能置换项目投产，但氧化铝新增产能约740万吨/年，将迎来新建项目投运的又一个小高峰，项目陆续投产将逐步扭转国内氧化铝供应短缺格局。考虑项目建成到投运至稳定运行尚有时间，预计2025年一季度氧化铝价格仍有利好因素支撑，后随着新项目产能逐步释放，价格或回归理性走势。预计2025年氧化铝价格全年重心将至4000元/吨附近。考虑到新项目均使用进口铝土矿生产，矿石的供应仍是制约氧化铝生产及供应的关键因素。

　　2024年前三季度铝上市企业业绩一览单位：元（有特殊标记除外）企业名称营业收入同比（±%）净利润同比（±%）业绩变动原因中国铝业股份有限公司173777879千元-7.769016808千元68.46净利润

　　据俄罗斯《新闻报》报援引俄罗斯工业领域专家列昂尼德·哈扎诺夫的线年底中国对俄罗斯的氧化铝出口量可能会达到140-160万吨。特别军事行动展开之后，在从其他国家进口出现困难的背景下，中国氧化铝对俄罗斯的出口量早在2022-2023年就开始增长，但每月的出口量波动较大。

　　《关于规范再生铜及铜合金原料、再生铝及铝合金原料进口管理有关事项的公告》

　　为保障国家战略性金属资源安全，推动再生金属产业高质量发展，进一步规范再生金属原料的进口管理，2024年10月23日，生态环境部、海关总署等六部门联合发布了《关于规范再生铜及铜合金原料、再生铝及铝合金原料进口管理有关事项的公告》。

　　2024年11月1日，美国国际贸易委员会（ITC）对进口自中国的铝制电线电缆（Aluminum Wire and Cable）发起第一次反倾销和反补贴日落复审产业损害调查，开云中国官方网站审查若取消现行反倾销和反补贴措施，在合理可预见期间内，涉案产品的进口对美国国内产业构成的实质性损害是否将继续或再度发生。

　　立足当下，我们认为，氧化铝近月合约基本面维持偏强格局，主要原因是铝土矿持续偏紧，空有氧化铝产能，但没法在短期内转化为充足的产量，而且国内外都是这个问题，国外氧化铝价格表现更强。近期，在北方环保限产之下，氧化铝冶炼环节会受到一定影响，同时西南电力充沛，电解铝减产的概率下滑，对氧化铝的需求将维持在高位。因此，对近月合约来说，基本面偏强，操作上建议逢低入多，谨慎追涨；而对远月合约，多近空远的正套组合或者逢高空远月合约，将是未来一段时间的主旋律。但短期价差或者远月价格存在反应过度的概率，因此追单入场的性价比不高，

　　整体来看，百川盈孚预计截至2024年年底，中国电解铝行业运行产能达到4372.1万吨，较2023年年底增加164.3万吨，增幅3.9%。预计2024年中国原铝产量4310万吨，较2023年4166.22万吨增加143.78万吨，增幅3.45%。

　　外媒11月5日消息，惠誉解决方案公司旗下研究机构BMI周一发布报告，将2024年铝年均价预测上调2%，至2450美元/吨。上调理由包括供应担忧、中国的刺激措施和美联储降息。

　　百川盈孚预计，2024年11月冶中国金级氧化铝产量约为715万吨，非冶金级氧化铝约16万吨，而进口氧化铝方面保守估计，预计11月将有两船进口氧化铝到港，开云中国官方网站进口量约为6.3万吨，出口量约为18万吨，电解铝产量约为358万吨，按照吨铝氧化铝单耗1.93吨计算，预计11月中国氧化铝供应短缺3.64万吨，氧化铝供应略显紧张。